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PMI 27个月首次跌破“荣枯线” 降准的最后稻草
查看点击:222次 2015年2月5日 

中国制造业再发警报。

2月1日,官方发布的中国制造业采购经理指数(PMI)显示,1月PMI为49.8%,比上月下降0.3个百分点,这是自2012年10月以来首次跌破50%“荣枯线”。不仅如此,代表中小企业的汇丰PMI则连续第二个月低于“荣枯线”,中国制造业继续寒冷。

“近期经济增长面信息好坏皆有:信贷投放于去年年末开始加速,这有利于经济增长的复苏;但制造业PMI进一步下降,显示企业信心走弱,带动内需下滑。整体看,目前信息并不一致,未来经济增长走势仍然模糊。”光大证券首席经济学家徐高表示。

彭博经济学家欧乐鹰和陈世渊撰文称,该指数低于50%这一荣枯分界线,与早些时候发布的其他高频指标放在一起看,增强了中国经济增速在进入2015年后表现疲弱的印象,市场对政府出台更多宽松措施的预期将重新点燃。

这一次,兑现得特别快,PMI成了货币宽松的最后那根稻草。2月4日18时,央行宣布自次日起,下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

不一样的寒冬

官方PMI指数不仅环比回落,也低于市场预期。

事实上,从2014年7月以来,PMI就呈现出了趋势性下降,工业产业增长动能减弱,经济增速可能继续下探。从PMI的12个分项指数来看,同上月相比,除积压订单指数、产成品库存指数、供应商配送时间指数略有上升外,其余各分项指数均有所下降。

具体数值是,生产指数和生产经营活动预期持续下降,生产指数降至51.7%的近两年最低值,生产者经营活动预期降至47.4%的历史新低,表明企业生产意愿明显减弱,工业生产增长的微观基础疲态加重。受国际大宗商品特别是原油价格大跌影响,主要原材料购进价格指数已连续6个月下跌至41.9%,进口指数下跌至46.4%。好在虽然中小型企业仍处于收缩区间,但分别回升了1.2%、0.9%,在一系列财税金融政策的支持下,中小企业经营状况得到一定程度的改善。

“生产指数是五大分项指数中跌幅超过PMI总指数跌幅的惟一指数,成为拉低PMI的最大因素。”交通银行金融研究中心分析师刘学智称。

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河认为,1月份PMI继续回落的原因,一是受元旦、春节及季节性因素影响,制造业企业生产经营活动有所减缓,近6年除2012年外,其他年度1月的PMI环比均为回落;二是大宗商品价格持续下跌,相关行业的生产受到较大影响;三是国内外市场需求总体继续偏弱,订单增速连续回落。

在国研中心研究员张立群看来,季节因素的扰动是制造业PMI数据走低的重要原因之一,“1月是衔接上年年度目标与本年目标的一个临界点,而且受春节因素影响明显。考虑到这一因素,1月PMI指数变化实际预示的经济下行幅度不大。”

2015年的春节与去年相比晚了近20天。一般来说,企业会在春节之前加快工作。因此,春节越早,1月份的宏观经济数据表现会越好,出口尤其如此。今年春节的“延迟”会导致1月份宏观经济数据明显偏低。

“受春节影响,2月份企业经营活动仍将下行波动;但我们在与企业的联系中发现,企业心态较为积极,对全年经济形势抱有信心。目前,企业原材料库存、采购量指数均处在较低水平,有潜在补库需求。”中国物流信息中心高级经济师陈中涛说。

终于降准了

中国制造业喊冷,央妈快速行动,甚至比市场预测时点要早地选择了降准。

从去年年末至今,货币政策的宽松路径表现得较为纠结,即使人民币贬值压力引发了资本的大量外流,央行也只是通过短期工具来给金融市场补充流动性,而并未像许多人预期的那样动用降准这样的“大招”。

在徐高看来,稳增长还是防风险,这是一个困扰央行的大问题。

“从稳增长的角度来看,货币政策理应放松;但货币宽松带来的副作用,以及股市‘疯牛’对实体经济资金面的‘虹吸’效应又制约货币放松空间。因此,央行宽松措施表现出‘相机抉择’的特点,以便将控制流动性的主动权保留在央行自己手中。这种状况下,经济增长指标是决定货币政策走向的关键。”徐高称。

从疲弱经济增长和低迷通胀来看,货币政策理应更加宽松。而高层领导“降低融资成本”的要求也给央行带来了很大的宽松压力。但另一方面,央行也有理由对货币宽松保持谨慎,正如央行之前多次说过的,宽松货币只能在短期内发挥“维稳”作用,但会在长期留下很多副作用;而且,货币政策的放松还会降低结构调整的动力,甚至“固化”经济结构失衡。

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